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        美聯儲減碼造成的沖擊力或許不會像上次那么強烈

        2021-09-27 08:12:11    出處:深圳商報

        上周,美聯儲政策會議首次透露“減碼”時間表。美聯儲主席鮑威爾說“可能最早在下次會議上宣布”減碼。

        減碼指的是縮減債券購買。“減碼”這個一般意義上的負面消息出來后,從歐美到亞太股市反而普遍上漲,這究竟是怎么回事?鮑威爾這次講話中最值得關注的是減碼時間表,即最快可能在下次會議、也就是11月開始縮減資產購買規模;另一個是完成時間,“到2022年中完成這個過程”。

        此前有美聯儲官員表示將于2022年開始加息,但鮑威爾特別強調,“縮減資產購買的時機和速度,不會直接傳遞出有關加息時機的信號。”其大致意思是,先減碼再考慮加息。2013年美聯儲宣布退出量化寬松政策(QE),在隨后大約一個半月時間內,全球股市普遍回調,尤其是新興市場,如巴西、恒生國企和滬深300回調幅度都在15%-27%。

        除此之外,美元價格、大宗商品價格等均在此前后大幅波動。這是因為,減碼等于減少“兌水”,停止稀釋美元,直接支持美元匯率走強,加上加息預期,資金回流,對以美國而言的海外市場意味著資金流出。另外,美債是國際資本持有的重要金融資產,減少債券購買,美債承壓,收益率上行,對應的其他金融資產,比如金銀等貴金屬價格都需要調整。尤其是自2008年全球金融危機以來,各國央行量化寬松多年,資產泡沫之大前所未有,減碼即便只是減少增量,資產價格對貨政策的敏感度也會非常高。

        中金公司曾總結2013年那一輪退出QE:當時沖擊最大的階段是削減恐慌預期而非正式開始減量。具體看,時任美聯儲主席伯南克2013年5月首次暗示可能削減QE購買規模時,由于市場預期不足形成恐慌。10年美債利率反應劇烈,一個半月內從2%到2.7%大幅上沖70bp。全球股市在此期間也普遍回調。而當QE減量真正開始時,市場反而基本沒有太大反應,10年美債利率反而見頂回落。退出QE,把握得好,是波動;把握不好,就是震動?;蛟S是吸收了2013年的經驗教訓,這次美聯儲早早釋放減碼信息,引導市場預期,而且美債利率等敏感資產價格已經提前作出反應。因此,減碼造成的沖擊力也許不會像上次那么強烈。(評論員 劉偉)

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